15位分析员天量信贷风险两年后爆发

本刊深入访谈15位分析员，他们认为：

在3月最后10天，银行几乎以每天1000亿元的信贷投放速度“大跃进”，如此随意的大规模放贷，坏账或许在“两年至两年半”后集中爆发风险。

一季度银行新增贷款为4.57万亿元，已完成2009年全年任务的90%，其中票据融资新增额为1.52万亿元，3月M2增速比17%的目标高出8.51%。其中，仅1、2月份的票据融资贷款几乎是去年全年的两倍。

瑞银证券经济学家汪涛表示：“去掉票据融资的数额，贷款年增速也有18%左右，加上票据融资在24%左右。相对于经济增长(5%左右)来说，贷款增速很高了。”

市场担心企业票据融资获得的资金并没有进入到生产领域，并存在企业向银行套利利差的可能。不过，对于套利的说法，一些分析师更倾向于是银行向企业让利的一种表现。

问题是在外需下滑严重、内需不可能马上补充的情况下，银行业整体的逆周期放贷行为导致的天量信贷增量，是否为未来资产质量埋下了巨量风险的隐患。

除了国家支持的大型基建项目贷款，票据贷款前所未有的高比例发放，可以理解为银行为回避长期项目贷款风险的缓兵之计，但如此高额数据，是否又与银行风险意识相背离呢？

量未必能补价

据了解，为争夺无风险的财政项目，金融机构不得不以最优惠的利率谋求进入。而承建这些财政支持项目的企业大多为央企、大型国企。

根据央行数据计算，在去年第四季度经济下滑明显的情况下，商业银行信贷中执行基准利率下浮10%的信贷占比不仅未下降，反而持续攀升到了历史区间的上端。

在目前银行资金较为充裕的情况下，一些中小银行为拉客户也不惜对贷款利率进行下浮，甚至突破了10%的下浮底限。据悉，上海某家商业银行对于一些大企业和政府鼓励的项目，执行利率下浮15%—10%左右的政策，以吸引这些客户。

央行数据显示，2009年一季度银行业新增贷款为4.57万亿元，存款为5.62万亿元。新增贷款额与存款额基本同步表明部分贷款资金仅仅是在市场中滚了一圈后回到了银行。

汪涛指出，银行存贷款都在大幅增加，在需求不旺盛的情况下，流动性泛滥会逐步侵吞银行的利润空间。

在目前银行利差显著收窄、流动性充裕的情况下，扩大信贷投放规模成为银行实现利润增长的主要途径。由于前两个月低息票据占比较高，银行一季度不容乐观的盈利状况趋于明朗，可能会刺激银行为实现全年利润目标而在季度末扩大投放。3月份信贷大幅增长，尤其是在最后10天的银行信贷集体爆发，在一定程度上与商业银行在季度末通过贷款扩张来获取更高的“市场份额”有关。

贷款规模迅速扩大，但月度固定资产投资规模却没有增加，甚至比去年下半年还低。据了解，有一些贷款和票据融资又收回银行，变成企业长期存款。实际上，钱在银行里转，投出去又回来，数字凑上去了，可没有投在项目上，所以固定资产投资规模上不来。

目前看来，相对大企业贷款的低利率，本可调高利率的中小企业贷款由于增量的急剧萎缩，在一季度贷款中也乏善可陈。

这对银行有两个不利的结果：一是巨量资金的低利率，必然拉低银行业2009年甚至2010年的净息差；二是大量资金通过票据形式在银行体系内空转，带来的是银行向企业的让利，对银行的账面收益会形成一定程度的制约。

趴账影响盈利性

银行业2009年的业绩增长将面临两方面压力：一方面，银行不良贷款可能增加，银行需要更多的拨备和财务资源用于核销；另一方面，5次降息使得银行利差明显收窄，中间业务收入减少，影响银行盈利。这会使银行在未来一到两年不良资产集体暴露的风险急剧加大。

惠誉评级(中国)银行评级师温春岭表示，不良贷款在账面上“趴账” 而不产生盈利，会不断侵蚀资本金，使得银行需要被迫核销。这时银行就必须考虑盈利前景与核销数目是否匹配的问题。

另一可能是对银行流动性带来冲击，主要是“期限匹配”的问题，如果银行的期限贷款没有收回，“期限匹配”的错位就会使得银行流动性产生波动。

目前看，不良贷款“趴账”的风险对于银行来说有较大的可能，如果信贷不能有效且很好地增长，不能通过“量”的放大来扩大贷款的收益，将可能对银行盈利造成很大的压力。

因此，银行应该考虑到经济周期中“优胜劣汰”的过程。经济有周期，银行也应该顺应周期进行运营。在外部需求没有好转的前提下，会出现需求与供给不平衡的问题，也会有一批企业在竞争中倒下，这肯定会影响到银行的资产质量。

国泰君安银行业分析师指出：“如果政府为了保经济增长而牺牲了银行的信贷质量，导致金融体系不健康，这是得不偿失的，所以政府保经济增长的措施不要超过一定的度。如果以牺牲金融体系的健康为代价，最后不一定能保经济增长，还会带来更大的金融危机。”

“银行一窝蜂地乱放贷，或者仅仅是追求一个指标的话是非常危险的。就像美国金融危机，实体经济没有问题，但是金融体系出现大问题，那么最终也会将实体经济拖进去。”上述分析师表示。

控制信贷增速

如果有新的类似“4万亿刺激经济”的政策出台，就会进一步推动银行信贷高企，以“资金”来直接推动经济增长。但如果不能产生效益，就会变成不良贷款，成为银行的坏账，也就是国家的坏账。

“按照一季度的信贷增速看，风险很大。在需求疲软的情况下，政府加大力度刺激基建项目投资，可以实现GDP增长的指标。但是如果明年的最终需求仍然疲软，是否需要发放更多的贷款来刺激财政的增长，最后可能会造成产能的过剩，对企业利润的压力并不会减轻，而贷款如此高速增长是不可能持续的。”汪涛分析说。

可能市场认为从同比数看经济依然很差，但是经济刺激政策是需要时间来反映到投资活动和订单的增长上。政策发布和带来最终订单的实际开工建设之间，至少有4-5个月的时滞。尽管财政资金和配套的银行贷款已经迅速发放，基础设施项目的开工建设预计到2009年二季度才会显著增长，新增银行贷款的规模和增速的全面效果也会到那时开始体现，届时年度化的GDP季度环比增速可能会超过12%。

汪涛表示：“考虑到一季度银行贷款的高增速，下一步的政策需要控制信贷增速和地方政府的投资冲动，以降低大规模资源错配、资产价格泡沫、危害银行资产质量体系等的风险。”

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