A股公司运营失效调查效率最差榜中地产股十占其四

去年国内大多数行业都受到全球金融危机及经济危机的冲击,在此特殊背景下,A股上市公司的营运效率备受关注。

为此,本报记者以wind截至4月8日已发布年报的895家A股上市公司为样本,希望勾勒出A股公司的整体营运效率“脸谱”。

衡量营运效率的指标主要包括存货周转率、总资产周转率、应收账款周转率,总资产周转率最能综合反映企业营运效率。

记者统计分析发现,A股企业的总资产周转率有恶化趋势。2007年,总资产周转率下降的A股公司家数比例为37%,2008年该指标则上升为46%。其中,地产企业和ST股表现得最为明显,“销售放缓,存货增加,地产企业的总周转率自然下降。”天相投资地产分析师周炯说。

在地产、ST股“受伤”的同时,“强者恒强”也得到了体现。包括山东黄金(600547)、双汇发展(000895)等本就是高资产周转率的企业依然保持了高速增长。比如,山东黄金最近三年总资产周转率分别为2.6113、6.1057、6.5794。这或许也是山东黄金能吸引大量机构投资者、股价能高达75元的原因之一。

效率最差榜:地产股十占其四

0.0093,这是光华控股2008年的总资产周转率,该公司也凭借这个数据成为运营效率最差者。

总资产周转率是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比率,是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。

2008年,光华控股实现营业收入540 万元,比上年同期减少12045 万元。在收入减少的同时,光华控股的总资产也有所减少,不过其减少的幅度远远小于收入“雪崩式”的减少。2008年光华控股的总资产为5.7亿元,与2007年的6亿元相比只减少5.2%。2006年、2007年光华控股的总资产周转率分别为0.179和0.211。

值得注意的是,在效率最低的10家公司中,地产企业就占了4席,除光华控股外,ST重实、多伦股份(600696)、大龙地产(600159)也榜上有名,上述三家公司的总资产周转率分别为0.0219、0.0668、0.0439。以多伦股份为例,其实现营业收入6068.96 万元,与上年同期相比减少9567.73 万元,减少幅度为61.19％。

有分析人士指出,由于2008年房地产行业持续调整,导致地产公司存量商品房销售放缓,中小房地产企业由于在2007年无法拿到土地,因此在2008年出现无项目可开发的局面,最终成为受冲击最大的行业。

东兴证券的研究报告显示,“2008年全国房产市场出现比较大的调整,在下半年后,房企景气指数快速下降,并在当年的10月跌破100,正式进入冬季。”从销售量看,2008年全国销售面积为62089万平方米,跌至2006年的水平,同比下降18.51%,远低于2005年到2007年的74.26%、13.44%、44.34％的增长率。

受此影响,诸如万科等地产大鳄的这一数据也有所下降。

万科A的总资产周转率连续三年下降,从2006年到2008年的该数据分别为0.4983、0.4736、0.3738,金融街(000402)也是同样的走势,从2006年的0.3707到2007年的0.3328,再到2008年的0.2705。招商地产(000024)、北辰实业(601588)也是如此。

“这些大的地产公司有多个项目,可以将风险分散,相对而言所受影响要小一些,因此总资产周转率下降并不那么明显。”上述分析人士介绍。

周转效率总体呈下降趋势

在资产周转率最低的10个公司中,ST股票也占据了重要位置。

西南证券尽管名列前十,不过其做报表的依据是西南证券借壳ST长运之前的财务数据,因此在统计中将其剔除。而ST亚光和ST炎黄由于经营处于停顿因此也被剔除出统计。尽管如此,ST股依然占据了效率最低榜10席中的5席。

除ST重实外,效率最低的前10个ST股票还包括S*ST黑龙、*ST盛润A、*ST香梨和*ST华光。上述分析人士认为,由于一些ST股经营几近停顿,并无营收产生,因此总资产周转率比较低也就并不奇怪。

不过,总资产周转率恶化并非是地产股和ST股的专利,记者分析发现,在2008年,A股企业的总资产周转率有整体恶化的趋势。

记者抽取了总资产周转率从1到2的188个股票为样本,统计分析发现,2008年总资产周转率上升的家数为102家,减少的为86家。而2007年,同样是该188只股票,总资产周转率降低的家数为70个,也就是说,总资产周转率下降的家数上升了16个或8.5%。

为了保证样本的多样性,记者再抽取总资产周转率从0到0.5这个区间的272个A股企业为样本,在2008年,总资产周转率下降的家数为178个,2007年该数据为166个,总资产周转率下降的家数增加了12个或者4.4%。

在这一下降趋势中,也有一些特别之处。

具体而言,在总资产周转率从1到2之间的188只股票中,总共有6家汽车生产企业,周转率上升和下降的分别为3家,下降的3家分别为江淮汽车(600418)、星马汽车(600375)和东风汽车(600006)。

江淮汽车在上半年原材料价格不断上涨和下半年经济下滑的双重影响下,销量均有所下降,但由于乘用车业务包括瑞鹰SRV和轿车实现了不同程度的增长,因此,2008年实现营业收入147.25亿元,同比增长3.16%。不过,江淮汽车的总资产则从2007年的75亿增加到2008年的88亿元,增幅为17%,远高于销售收入的增长。

不过,这并非问题的真实面目。

记者注意到,江淮汽车总资产的增加全部体现为负债的增加,在13亿总资产增加中,仅短期借款和长期借款分别为3.8亿元和4亿元,一共7.8亿元。换句话说,江淮汽车在2008年经历了销售滞涨与负债猛增的双重压力。这也正是其总资产周转率下降的真实原因。

强者恒强

就在一些公司总资产周转率恶化的时候,另外一些公司却表现出“强者恒强”的姿态。

强者恒强有两个表现形式。一是一直保持较高的总资产周转率。上海物贸(600822)则是已经连续3年高居总资产周转率第一位。其从2006年以来三年的该数据分别为10.0284、8.8736和7.9126。

2008年,上海物贸的总资产从40亿元增加到44亿元,增幅为10%,与营收的增长幅度大致相当。尽管其总资产周转率与前两年相比有所下降,不过依然保持了比较高的水平和排位。与其属同一行业的中储股份(600787)则相形见绌,在过去三年该数据分别为1.7、1.91、1.81。

“强者恒强”的另一表现形式则是,总资产周转率已经处于高位的公司依然保持高速增长。

双汇发展和山东黄金则属于这一情形。双汇发展的总资产周转率从2006年的4.2836增加到2007年的5.6531,再到2008年的6.1342。究其原因,主要是因为其营收保持了高速增长,其营收从前年的218亿元增加到去年的260亿元,增加了42亿元或19.2%。

山东黄金同样如此,其营收从2007年的113亿元增加到199亿元,增加了86亿元或76%。远高于其资产从39亿元增加到42亿元的幅度。因此,其总资产周转率一直保持高位增长态势,过去三年分别为2.6113、6.1057、6.5794。

这也并非个案。记者注意到,在本次统计中总资产周转率超过2的37个企业中,有20家的该数据实现了增长,占比为54%。

“强者”总是更容易得到投资者的青睐。

以山东黄金为例,截至4月14日,山东黄金收于77.06元,为两市少有的高价股。双汇发展则收于34.59元。双汇前十大股东全部为机构,包括中国人寿保险(集团)公司传统－普通保险产品等。山东黄金的前十大流通股东也全部为机构,包括中国工商银行(601398)－招商核心价值混合型证券投资基金等机构。

上述人士分析,“总资产周转率和股价没有必然联系,不过,它体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度,反映了企业全部资产的管理质量和利用效率,数值越高,表明企业总资产周转速度越快,销售能力越强,资产利用效率越高。因此自然也更能得到投资者的认可。”(注:本文总资产周转率的排名全部根据wind截至4月8日的数据统计)

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