女装试水棉花期货要注意啥

作为一种具有价格发现、套期保值功能的高级工具，在实行目标价格改革、棉花价格的形成越来越市场化的大背景下，郑棉期货在多元化的定价格局中的作用越来越被产业链重视，其功能越来越凸显，郑棉期货正在焕发新活力。

郑州商品交易所数据显示，2014年，我国棉花期货仓单数量较2013年同比大幅增长511.11%，产业客户参与数达到1679家;棉花期货累计成交量3179万手，同比增长326.5%。

值得指出的是，虽然新疆涉棉企业运用期货的整体占比仍较有限，但是随着棉花价格进一步市场化，企业经营风险加大，新疆涉棉企业对于期货的关注明显升温，运用期货远期价格指导现货经营的企业数量也明显增多。而且，随着郑商所在今年11月启动了3家新疆棉花中转仓库，预计接下来新疆涉棉企业运用期货的数量还将增加。

棉花目标价格改革激发郑棉期货活力

虽然期货市场的各种功能客观存在，但在不同的棉花政策下，期货市场的功能所能发挥的程度却是不一样的。

2011年~2014年3月，我国实行棉花临时收储政策。在这一时期，棉花期货市场形成的仓单，实质上是一种社会储备，即“没有造成国家财政支出的有效储备”。仓单作为储备，稳定了棉花价格，形成了对国家收储的有效补充。同时，棉花期货也为国家棉花储备提供了收储价格参考，并能快速反应收储政策实施效果，为国家相关政策的制定和执行提供依据。

但一个不容回避的现实是，在我国实行棉花临时收储政策的3年时间里，郑棉期货价格发现的功能受到了抑制。

河南一位棉花贸易商表示：“收储政策期间，国家以临储价格敞开收购皮棉，轧花厂等据此确定其收购价格。3年里，籽棉收购市场没有活力，价格几乎没有波动，企业用棉几乎只有国储拍卖一个途径。在这种情况下，期货市场的功能在很大程度上就丧失了。”

最直观的一个体现是，在实行棉花收储政策的3年时间里，棉花期货的价格几乎没有太大波动，参与期货的客户数量大幅减少，交易量也变小。

2014年9月，我国取消棉花临时收储政策，启动新疆(含兵团)棉花目标价格改革试点。2014年11月，内地棉花补贴政策启动。目标价格改革试点的开展，促使棉花价格重回市场轨道，价格合理回归。可以说，当国家需要棉花期货发挥市场功能时，其价格发现和风险管理的功能就得以显现。

长期负责棉花期货相关事宜的郑州商品交易所农产品部资深专员姬广坡表示，棉花目标价格改革的实质是放开棉花市场价格，由产业链的上、中、下游环节根据供求关系形成市场化的定价体系，通过市场来调节棉花的生产、收购和消费。随着棉花现货市场定价机制逐步回归，皮棉价格开始逐渐由市场形成，受市场供求影响加大，波动频繁。市场主体风险意识加强，企业参与期货的热情高涨，因此棉花期货市场的流动性大幅提高，棉花期货市场明显开始活跃起来。

而市场活跃度的提升使期货的功能更好地凸显，产业对于棉花期货套期保值利用更加积极，棉花期货管理风险的根本功能得到强化。

郑商所数据显示，2014年，棉花期货仓单数量较2013年同比增长511.11%;我国棉花期货累计成交量3179万手，同比增长326.5%;年末持仓量为31.1万手，同比增长395%。而随着产业客户参与度的提高，棉花期现货市场进一步融合，棉花期货服务现货产业的水平和质量也得到不断提升。

“这些数据都表明，棉花期货发现价格的功能明显增强，期货市场对于棉花产业的经营指导作用得到恢复，期货价格对于棉花现货市场供求关系的反应及传导更加迅速。”姬广坡这样解释。

还有一点值得指出的是，在目标价格政策推动棉花产业市场化改革的过程中，郑棉期货还为政府决策提供了有益参考，也将“大有可为”。对此，姬广坡表示，期货市场是市场经济的高级形式，其价格功能不仅能够为棉花等农产品的市场化定价提供依据，还能为国家制定农业产业政策提供依据，更好地引导种植结构调整。

新疆涉棉企业参与期货明显升温

作为我国的棉花主产区，新疆对于我国棉花市场整体的重要性不言而喻。因此，新疆涉棉企业参与期货市场的情况自然也备受关注。

据介绍，自2004年我国棉花期货市场建立以来，新疆就有涉棉企业开始参与期货市场。但从实际情况看，新疆涉棉企业利用期货市场的情况与其现货市场的发展地位不匹配。

姬广坡指出：“新疆棉花产量约占全国棉花总产量的60%，但企业参与期货程度偏低，新疆涉棉企业开户数仅占棉花期货法人客户数的3.58%。”

不过，这几年，新疆涉棉企业参与期货市场套期保值的积极性明显提高，新疆生产建设兵团的主要植棉师团都开展了仓单业务，自治区400多家棉花企业负责人每日接收棉花期货价格信息。目前，新疆棉花形成的仓单已超过市场注册总仓单量的一半。他们参与期货的主要形式，多为关注期货价格，在期货价格较高的时候进行期限套利，把棉花货品卖出去。

尤其是2014年实行棉花目标价格改革后，运用期货市场的新疆涉棉企业数量明显多了起来。即便是那些没有参与期货的企业，也开始积极关注期货市场价格，以此来指导棉花现货经营。

姬广坡指出，2014年实行目标价格试点以来，棉花价格一路下探，籽棉收购价格随着供求关系、国内外皮棉期现货价格同步波动，新疆轧花厂、贸易商经营风险加大。为规避价格波动风险，新疆的很多植棉大户、轧花厂负责人每天开始关注内外盘棉花期货价格，估算自己的收益和损失。

为了更好地服务新疆涉棉企业运用期货，提升新疆棉花参与期货交割的便利性，今年11月，郑商所启动了3家新疆棉花中转仓库，完善了棉花期货的中转仓库制度。

这3家中转库是郑商所指定的为新疆棉花期货合约实物交割提供仓储等服务的经营组织。其中，北疆的两家分别位于石河子(石河子天银物流有限公司)和奎屯(新疆农资集团北疆农佳乐有限责任公司)，南疆的1家位于库尔勒(库尔勒银星物流有限责任公司)。石河子中转仓库服务于新疆生产建设兵团，奎屯中转仓库服务于农资公司，库尔勒中转仓库服务于新疆维吾尔族自治区。仓库启用后，郑商所将密切跟踪中转仓库运行，依据实际情况不断调整优化中转仓库布局。

事实上，考虑到新疆棉花出疆运输费用高、不方便进行交割等因素，郑商所在新疆设立中转仓库的构想已经酝酿了三四年。如今在棉花目标价格改革实行一段时期后推出来，可谓意义重大。

中转仓单是指在交割中转库中注册的期货仓单。3家中转仓库的设立，可以实现新疆棉的“新疆产、新疆检、新疆仓单注册”，从而有效解决2000公里~5000公里的交通运输对于新疆棉花交割的制约，降低其注册的不确定性，减少其交割成本，方便新疆涉棉企业参与期货市场。

一名新疆涉棉企业负责人向记者感慨道：“过去，我们需要把棉花运到内地才能进行交割，如果检验不合格，就会‘货到地头死’，只能想办法处理掉。而建立中转仓库后，我们的棉花在新疆当地就能实现检验，如果合格，再往内地运输，这样在内地的注册成功率就高多了。”

此外，为了更好地服务新疆涉棉企业开展期货业务，郑商所还筹备在新疆建设办事处，目前已有两名工作人员赴疆开展工作。接下来，郑商所还将联合新疆自治区政府、新疆相关行业协会、期货公司等单位，加强对新疆涉棉企业的期货培训，强化风险教育，推广成熟案例，积极引导新疆涉棉企业学好、用好期货工具，稳定生产经营。

自己操作或借助期货公司各有特点

整体来看，目前国内涉棉企业对于棉花期货的运用程度不一。郑商所评出的多家“点基地”示范企业对于期货的运用时间普遍较长，操作手段也较成熟，有些企业如白银棉业还进行期货操作模式创新。对期货的较好运用，为这些企业的日常经营保驾护航，锦上添花。

但在实际采访中，也有不少涉棉企业表示，企业一直积极关注郑棉期货价格，但是因为缺乏必要的专业人才和专业知识，并未参与期货市场。“我们属于中小型企业，资金量有限，每天积极关注期货价格，以此为参考进行棉花采购，但并没有操作期货，像我们这样的企业还有很多。”一名山东中小型纺纱企业负责人这样表示。

从对期货运用较好的涉棉企业的情况看，企业，尤其是老板对期货工具有足够的重视，成立专门的部门，储备专业人才对期货进行长期研究和操作，是做好期货的一种重要方式。

运用郑棉期货长达11年的河南同舟棉业有限公司，设立有专门的投资研发部，目前该部门约有8名人员专门从事期货分析和交易，其中专职市场分析人员3名，内外盘交易员4名，风险控制专员1名。同样运用郑棉期货长达11年的湖北白银棉业，拥有健全的期货信息系统，成立了期货研究院和信息中心两大部门，期货研究院负责分析研究宏观经济形势走势和证券、股票市场动态，信息中心则专门细分研究棉花市场并进行操作。公司甚至还出台了《白银集团期货套期保值管理制度》、《白银集团期货投资风险控制管理办法》，进行严格的风险控制。

但是，也有不少企业借助专业的期货公司进行操作。对此，永安期货北京研究院一名负责人表示，不少涉棉企业由于老板自身对于期货知识了解有限，或者不够重视，公司尚没有设立专门的部门，在这种情况下，开展期货业务较为困难。而即便一些设有专门的期货部门的公司，在操作过程中，他们在考虑价格走势及风险规避问题时容易受到自身环境的影响，操作策略受到局限。在这种情况下，可以借助专业的期货公司及时发现价格拐点，提升风险管理，进行套保和资产配置。

据介绍，目前专业的期货公司服务涉棉企业的手段比较多样化，一些基础的模式包括：仓单销售+仓单回购，指涉棉企业将仓单销售给期货公司，待价格下跌后再购回;委托采购+委托销售，指客户支付一定比例的定金委托期货公司采购仓单，并可委托期货公司进行仓单销售;仓单质押+卖出保值，指客户将仓单质押给期货公司，期货公司提供保证金供客户进行卖出保值;买入保值+平仓/交割，指客户以自有资金作为交易保证金与期货公司进行合作买入保值，可选择获利平仓或交割，由期货公司提供一定比例的资金服务等。

“试水”期货应注意哪些问题？

当棉价逐渐市场化，企业经营风险极大，期货市场焕发空前活力，那些曾经对期货只是“隔岸观望”的涉棉企业或将尝试参与到期货操作中。不过，参与期货的“能手”和专业期货公司提醒企业，要想参与期货市场，有一些问题必须注意。

湖北白银棉业期货部负责人强调，企业在套保前一定要对棉花行情进行深入细致的调研和分析，把握棉花行情走势，做到心中有数，并要建立完整而有效的风险控制体系。同时，要克服盲目追逐高额收益、投机操作等思想。

江苏通裕纺织集团期货部一名负责人提醒道，以往不少企业参与期货失败的原因，往往都是发生了过量的误区，最终企业将保值头寸转化为投机头寸，造成严重亏损。因此，成功的套期保值，需要有严格的监管制度以及清晰的目标，以防止操作过程中操作人进行违规操作，对企业造成严重影响。

河南同舟棉业期货部一名负责人提醒道，恰当地利用期货市场确实能够给现货经营保驾护航，但这并不是说，盲目参与期货交易就能够规避现货价格波动的风险，企业在介入时机、规模、何时离场等方面还需要一定的技术把握。

“不了解期货的人士一般会认为，只要在期货市场上建立与现货方向相反、数量相等的头寸，就能完全规避现货价格波动的风险，其实这种想法很肤浅。且不考虑期货自身的杠杆作用、价格波动剧烈的风险，即便是一次完美的保值操作，也不可能保证现货的风险能完全由期货对冲掉，因为两者价格趋势总体虽然一致，但并不能保证涨跌幅完全一致。此外，某种意义上，期货投资比现货经营风险更大，投资失败的概率比比皆是，所以建立一个专门的期货投资团队必不可少。”这名负责人强调道。

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