刘维明沪指若跌破3000点大牛市则遥遥无期

刘维明：沪指若跌破3000点 “大牛市”则遥遥无期

刘维明：沪指若跌破3000点 “大牛市”则遥遥无期

中信银行总行国际金融市场专家刘维明2月2日在其博文中表示，数据看上证指数与美元/日圆汇率几乎同涨、同跌，而日圆对美元跌势减缓并出现明显反弹，人民币对日圆汇率出现回落调整，这将使结转交易原有的套利逻辑发生根本改变而面临巨大风险。　　在刘维明看来，游资或已对人民币汇率及A股走势的看法已发生了根本改变。而在所谓利好消息配合下，居高的成交量说明机构以及核心投资者在高位成功派发筹码离场。

刘维明指出，股指在3100点以上运行仍有望积聚动能，如果回落至3000点以下，“大牛市”可能将遥遥无期。　　以下为刘维明发表的《A股真相与人民币贬值》博文全文：　　一、几个数据看A股　　1、如果说A股走势与日圆汇率走势有关系，你会不会觉得奇怪？　　事实上，自2014年7月22日A股行情启动至今，上证指数走势与美元/日圆走势的日相关系数高达0.87，周相关系数高达0.85(相关系数高于0.7即为强相关)，换言之，在这个过程中，上证指数与美元/日圆汇率几乎同涨、同跌。　　这是偶然吗？一些有经验的投资者在过去的行情里应当注意到了类似的现象，其背后隐藏的应该是结转交易(CARRY TRADE)操作——由于日圆长期实行零利率，在过去数年里，一直被作为结转交易的对象，即投机者以低成本借入日圆抛出，买入其他高息/强势货币及其对应的金融资产，以达到套利目的。　　此种交易以2000—2008年日圆对欧元的结转交易最为典型。　　近年来，由于全球主要发达国家普遍采取零利率政策，致使人民币利率远高出其他货币，同时更为重要的是，最近一年以来，人民币汇率在欧元、日圆、澳元等主要货币对美元普遍大幅下挫的同时保持坚挺，而股市迎来转机，这为结转交易套利提供了绝佳的机会——借入日圆后在市场上抛出，兑换成人民币并买入A股。　　前些日子有基金公司的朋友对我说，这波行情怎么看都不像是散户搞起来的，我回答说当然不是。透过众多个人账户及小私募进行的有组织投机更具有隐蔽性。　　2、情况已经发生变化　　近段时间以来，A股在屡次冲击3400点上方阻力无果后，已显露疲态；而近4个月来人民币对美元汇率缓慢走软，开启贬值趋势的迹象愈加明显；与此同时，日圆对美元跌势减缓并出现明显反弹，人民币对日圆汇率出现回落调整，这些都使结转交易原有的套利逻辑发生根本改变而面临巨大风险。　　上周，人民币汇率大幅波动并出现逼近跌停的走势，与此同时A股由高位回软。这一方面显示有大资金集中结汇，另一方面也可能是结转交易收手。或许游资已对人民币汇率及A股走势的看法已发生了根本改变。　　3、从换手率看市场心态　　自2007年6月至今的4次成交量高峰后的市场走势来看，有三次是见顶走熊，有一次是延续最后疯狂后发生长期股灾(2007年6月)，而这几次成交量高峰也伴随着换手率高峰。　　其中，2007年6月8日当周成交量创新高，换手率达25.8%，此后股指在成交量萎缩的情况下上冲至6124点，随后进入漫漫熊途；此后的2009年7月31日当周、2009年11月20日当周、2010年11月12日当周上证指数成交量均创出阶段性新高，而伴随着换手率也分别高达13.85%、7.7%、9.03%。这些都是在市场上涨了一段时间后发生的。　　成交量和换手率高，意味着买的人多，而卖的人也一样多——在所谓利好消息配合下，机构以及核心投资者在高位成功派发筹码离场。一般情况下，在市场上涨一段时间后，换手率高于7%，则被视为风险信号。　　最近一次成交量的高峰出现在2014年12月12日当周，并创出数倍于前期峰值的天量，而换手率更高达11%，此后股指上行至3400点阻力区域盘旋，这隐含了什么？　　4、破净股完成估值回归　　市场上流传着一种说法，即混合所有制改革要求国企大盘蓝筹股价值回归净资产以上，否则会造成国有资产贱卖流失。这种说法很有道理。　　目前的情况是，两市破净股从最多时的160多只到目前仅剩下9只，主要集中在钢铁、造纸和交通上，且估值已显著回升，最为重要的金融板块已消灭破净股。　　在这个时候，估值还有多少上升空间取决于未来企业盈利情况。以国际上银行为例，还没听说过在利率市场化进程中盈利大幅增长的，反倒是小银行破产的比比皆是。另外，贱卖国有资产使不得，那么贵卖国有资产民资就乐意？　　二、也来炒消息　　这个周末，央妈仍然没有动作，一则降准假消息煞有介事地传播，透出股民的焦躁和无奈。年节将至，央行仍然以公开市场操作释放短期流动性，而又一轮IPO又即将到来。　　好消息没有，坏消息却一个接一个：民生银行行长、监事长先后被“带走”；中国1月份官方制造业采购经理人指数跌至49.8，跌破50荣枯分水岭。　　最近的消息面似乎发生了微妙变化——没有好消息；一般消息往坏里解读；坏消息添油加醋解读；没消息编些坏消息出来解读。至少在近几个月里，可能很难看到人们期待的“人类历史上最大的牛市”的来临。　　股指在3100点以上运行仍有望积聚动能，如果回落至3000点以下，“大牛市”可能将遥遥无期。

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