机械最重存货：装载机龙头柳工极度萎缩

厦工股份2008年的存货达到21.81亿，存货总资产占比0.44，比重在整个机械行业排名靠前，同子行业内也位居首位。

下半年由于下游房地产行业的萎靡不振，挖掘机、装载机需求下降，厦工核心产品装载机市场占有率第三，2008年公司装载机类产品平均毛利率下滑1个百分点左右；挖掘机销售530台，也没有达到1000台的盈亏平衡点销量。

装载机龙头、国内挖掘机代表柳工在2008年四季度也面临需求极度萎缩，销售困难的局面，2008年年末存货24.37亿元，占总资产比重39%。全年净利润同比下降40.65%。

厦工股份、柳工2008年前高后低的变化既代表了装载机子行业，又是反映工程机械分化格局的一面镜子。

机械行业习惯了长达6、7年的扩张式经营模式，直到2008年的上半年一直保持着高歌猛进的增长步伐，下半年在海外市场低迷、投资降温的过程中景气下行。

其中，工程机械2008年经历了7月份内需、10月份出口的两次“蹦极”，从年初的火爆落入近几年的最低谷。接下来，在依靠经济刺激政策拉动的这一轮恢复中，行业内部出现了明显的产品分化。旋挖钻机和混凝土机械是经济刺激方案的最大收益者，然后依次是推土机、起重机、挖掘机、装载机；叉车收益程度最低。

叉车产品不但政策受益程度低，行业本身更是面临严重产能过剩，利润率低的局面。以叉车为核心产品的安徽合力(600761,股吧)，2008年末存货占总资产比重28%，全年业绩亏损，归属于母公司的净利润同比下降41.28％；2008年公司产品内销仅微增0.76％，出口业务占比35%；居工程机械首位，下半年受海外市场低迷的影响较大。

另外，推土机全年销售量同比增长17.10%，出口同比增长55.11%。然而9月份后市场投资信心降低，推土机行业出现下行态势。同属工程机械的鼎盛天工(600335,股吧)2008年存货占比36%、徐工科技(000425,股吧)31%、山推股份(000680,股吧)25%、山河智能(002097,股吧)32%，也都受制于行业的周期影响，销量增速放缓。

昆明机床去年末存货增加55.19%，情况类似的还有沈阳机床(000410,股吧)，存货占比32%。

重型机械、机床类机械存货占比总体靠前。一来由于结算方式不同，交货周期长，存货周转率相对其他子行业较低，二来2008年行业总体明显陷入下行阶段。

例如昆明机床，去年末存货增加55.19%，公告披露主要是公司受国际金融危机的影响，下半年普通机床销售大幅减少所致。情况类似的还有沈阳机床(000410,股吧)，沈阳机床存货占比32%。

重型机械产品的需求逻辑与重型机床非常类似，子行业中也有一批企业存货靠前。包括太原重工(600169,股吧)、天地科技(600582,股吧)等几家公司。太原重工(600169,股吧)受冶金行业订单受经济回落影响日趋明显；天地科技(600582,股吧)主要服务于井下采煤，订单萎缩。

还有一些企业的存货增量则传递的是订单合同增加、扩大生产规模的信息例如东方电气、海陆重工、晋亿实业、天马股份(002122,股吧)等。

东方电气公司年末存货较年初增长了58.94％，主要原因一是公司以风电为首的新能源产品生产规模快速扩张，配套采购零部件增多；二是公司核电产品和100万等级火电项目增多，其生产周期较长，占用了资源。

海陆重工2008年存货期末余额较期初余额增加40270.24万元，主要系生产规模扩大，库存商品和在产品增加所致；期间原材料、在产品、产成品等存货同比均有较大的增幅，主要是由于生产规模扩大、订单合同增加所致。

晋亿实业是国内最大紧固件生产企业，铁路用紧固件业务发展较快；2008年存货总量11.19亿，占总资产比重36%，期末存货新增加的原材料占比超过50%，据披露，期末存货增加主要是子公司开始批量生产。

和晋亿实业相似，天马股份存货占比32%，其铁路轴承业务受益于铁路基建的拉动；同时，风电轴承市场占有率第一，2009年风电轴承订单已达10亿元。

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